部分高频交易资金暂离期指 交易模式受限 上周五，中金所出台新规，自8月

王德勇(0级持证会员)

部分高频交易资金暂离期指
交易模式受限

    上周五，中金所出台新规，自8月3日起在调降交易手续费的同时，每笔买入、卖出及撤销委托收取1元的申报费；套利、投机单合约每日报撤单超400次、自成交5次，即认定为“异常交易”。

    多位市场人士告诉期货日报记者，该新规对惯用频繁挂单、撤单的程序化高频交易有较明显的影响，对人工高频交易的影响相对较小。不过，鉴于这些措施可能会对股指期货市场交易结构带来改变，不管是程序化高频还是人工高频，都需要调整自己的交易策略和模式。

    不仅如此，考虑到之前出台的一系列政策及近期遭遇的“无法开仓”等情况，一些投资者决定将期指上的资金撤出一部分，有的投资者干脆选择暂时休息。

    有期货公司经纪人则向记者反映，公司近期可能会面临一批客户资金撤离的尴尬。



投资者：选择暂时离开

    8月3日下午开盘，套利交易者小林突然发现，自己的账户无法开仓操作。一个月内，这已经是第三次了。

小林主要做日内股指期现套利交易，因无法开仓操作，只能无奈选择盯盘，此时若有好的套利机会出现，也只能遗憾错过。

    “特殊时期的特殊规定，我可以理解。鉴于市场的不确定性较多，从周二起暂时休息。”小林笑言，“鱼儿总是会有的，只是现在不适宜出海。”

    令小林萌生暂离市场的念头，要从中证500指数期货卖出持仓保证金比例提高说起。从保证金提高那时起，他交易中证500期指的资金占用成本增加，由于资金量不算大，该措施使他的盈利明显下降，在这样的市场环境下交易还不如暂时离开。

    和小林一样，秦翔（化名）最近的交易也受到了较大影响。他甚至悲观地认为，现在遇到了“生存”危机，可能会离开期货市场一段时间。他的交易模式，正是近期最为敏感的程序化高频交易。

    从2013年年底开始，秦翔和国内某知名期货公司合作，利用这家公司的硬件及网络优势，从事股指期货交易。去年至今，秦翔先后成立了公司、发行了产品，其中多个产品采用的是量化对冲策略。今年上半年，他管理的产品整体表现一般，但从6月底开始，收益呈爆发式增长。

    “坦白地说，我的策略主要在市场出现定价偏差时盈利。程序化高频交易，最喜欢波动较大的行情。”秦翔对记者说，早前出台的一系列措施对他的交易影响不大，但上周五的新规，宣告他的交易模式基本失灵，“更深层次的原因是，比较担心政策风险和法律风险”。

    更进一步讲，以前自成交属于操纵市场行为，现在量化对冲策略下的程序化高频，一旦查出有蓄意操纵市场行为，势必要比自成交处罚得更严重，如果此时还不暂停交易，就有“顶风作案”的嫌疑。

    获得首届全国期货全明星“人机大战”实盘争霸赛程序化组冠军的刘涛，主要做股指期货交易。他从2010年开始研究程序化交易，虽然最终选择了趋势跟踪模型，但非常了解程序化高频交易。

    据他介绍，一般情况下，人工申报一笔交易，需要500毫秒才能送达，而程序化只需几毫秒便能送达。程序化利用速度优势，进行不停地挂单、撤单，迷惑投资者的眼睛、思维，能够对行情起到助涨、助跌作用，这样的技术优势是否公平，国际上也存在较大争议。

    有投资者反映，上周五的新规对程序化高频交易影响明显，但对于人工高频影响不大。“虽然大部分投资者可以接受当前期指市场的流动性，但随着程序化高频交易的相继撤离，期指市场结构会发生一些变化。”刘涛说，届时，对于超短线交易者而言，流动性可能会显得不足，“要适应这一新的市场环境，并不容易”。



期货公司：有客户停止了交易

    这一新规直接影响到了期指的交易量。8月3日，三大期指品种总成交量约165万手，较7月31日的248万手锐减三成以上。昨日，三大期指全线大涨，总成交量放大至198万手。具体到沪深300指数期货主力1508合约，该合约上周日均成交量在200万手以上，而本周一成交量缩至129万手，昨日大涨5.99%，成交量也只有154万手。总体持仓方面，目前还未见有明显变化。

    记者致电多家期货公司高管，他们均表示，新规是为了抑制期指市场过度投机，自然会对期指日内交易带来一些影响。另外，近期出台的一系列措施影响到了一些客户，他们已经暂停了交易。

  “今年以来股指期货交易量的大幅提升对期货公司经营作出了较大贡献，现如今期指成交骤减，或多或少会影响期货公司的经营。现在是非正常状态，市场环境难免出现一些变化。”浙江永安资本管理有限公司董事长肖国平告诉记者，近期期指持续贴水，公司管理的股指期现套利产品也暂停了交易。

    在杭州，有一家期货营业部聚集了多位程序化高频交易者。之前，在中金所盘后数据统计中，这家营业部所在公司在期指上的成交和持仓一直名列前茅。而近期，这家公司的期指交易量骤降，原因是公司一些客户撤离了期指市场。据了解，这家营业部的保证金规模近期缩减上亿元。

    “出现这样的情况不足为奇。”海通期货总经理徐凌说，过去两年，国内期市吸引了一大批程序化高频交易者进入，“最近一年期指行情火爆，交易量急剧攀升，人工交易不可能有这么大的交易量”。

    他同时提到，海通期货也有一些程序化高频交易客户，受到影响而暂停了期指交易。此外，一些期指量化对冲产品因期指持续贴水，也选择了暂停交易。

    “这确实会对期货公司经纪收入带来一些影响，但这只是阶段性的，后期会有所改变。”徐凌说，“资本是逐利的，随着市场恢复正常，资金还会回流到期货市场。”